Aktive CFD und Forex Trader stützen sich bei ihren täglichen Handelsentscheidungen immer häufiger auf regelbasierte Signalgenerierung und überlassen einem Handelssystem die Entscheidung darüber, ob in einen bestimmten Markt eingestiegen wird oder nicht. Die Systeme sollten – sofern sie gut konzipiert und valide getestet sind und korrekt angewandt werden – auf Dauer Profite erwirtschaften. Diese aber können sich deutlich reduzieren, wenn eine der wesentlichen Triebkräfte des Marktes verrückt spielt: Die Volatilität ist eine Variable, die bei der Erstellung von Handelssystemen nach wie vor vernachlässigt wird. In Zeiten unruhigen Fahrwassers erweisen sich viele sonst erfolgversprechende Handelsansätze als Nieten: Ausbruchsysteme beispielsweise erzeugen in Zeiten, in denen die Schwankungsintensität der Märkte deutlich von ihrem historischen Durchschnitt (nach oben) abweicht, viele Fehlsignale. Trendfolgesysteme sind in volatilen Marktphasen ebenfalls nur bedingt geeignet: Übergeordnete und zeitlich längerfristig existierende Trends existieren meist nicht (die Volatilität steigt in der Regel eben genau dann an, wenn eine längere Haussephase zu Ende geht und die Kurse einbrechen) und kurzfristige Trend sind schwer zu handeln, weil sich der Markt oft mehrfach binnen eines Handelstages dreht.

Bei der Konzeption eines Handelssystems kann es deshalb sinnvoll sein, die Volatilität als Filter zu nutzen. So kann beispielsweise definiert werden, dass ab einem bestimmten Volatilitätsniveau keine Positionen mehr neu eröffnet werden. Bestehende Positionen werden mit Trailing-Stopps ausgestattet und so das gebundene Kontovolumen sukzessive reduziert. Die Erfahrung lehrt, dass eine solche Vorgehensweise sinnvoll sein kann. Die Trefferquote nahezu aller Handelssysteme sinkt in turbulenten Zeiten signifikant. Die Crash-Serie im Jahr 2008, die im Zuge der weltweiten Finanz- und Wirtschaftskrise die Märkte durchzog, verdeutlichte, dass Widerstände und Unterstützungen in Extremsituationen deutlich weniger Aussagekraft haben als unter normalen Umständen. Es kann sich somit lohnen, die Aktivitäten in Zeiten hoher Volatilität einzustellen und auf bessere Zeiten zu warten.

In der professionellen Vermögensverwaltung existieren bereits derartige Ansätze. Einige Fonds stellen alle ihre Positionen glatt, wenn die Volatilität deutlich ansteigt und ein kritisches, exakt definiertes Niveau übersteigt. Zwar besteht dabei prinzipiell das Risiko, Verluste zu erleiden: V-Formationen etwa, die durch einen plötzlichen und starken Kursverlust, der sehr zeitnah wieder aufgeholt wird, gekennzeichnet sind, bergen ein entsprechendes Risiko. In den meisten Konstellationen, in denen die Schwankungsintensität eines Marktes deutlich ansteigt, indiziert sie nur eine länger andauernde Phase fallender oder zumindest nicht weit steigender Kurse.

Ein Blick auf die Kursentwicklung der großen Leitindizes in den vergangenen zehn Jahren zeigt: Der größte Teil der Kursgewinne, die in Hausse-Phasen erzielt wurden, erfolgte im Rahmen längerfristiger und geringer Volatilität gekennzeichneter Aufwärtstrends. Stieg die Volatilität schnell und stark an, geschah dies meist im Rahmen deutlicher Kursrückgänge. Was liegt also näher, als die „Vola“ nicht nur als Barometer für das Nervenkostüm der Marktteilnehmer zu betrachten, sondern auch als Indikator für bevorstehende schlechte Zeiten zu verwenden. Die Chance, einen erheblichen Teil der Kursverluste, die in einem Bärenmarkt verzeichnet werden, nicht mitzumachen, ist groß und überwiegt das Risiko, vorzeitig auszusteigen und einen Teil der Hausse zu verpassen deutlich. Zumal auch ein Ausstiegskriterium, dass sich auf die Schwankungsintensität gründet, mit einem Wiedereinstiegs-Regelwerk ausgestattet werden kann: Wird das Hoch, von dem aus die volatilitätsauslösende Bewegung nach unten ausging, in einem Umfeld geringerer Schwankungsintensität wieder überschritten, erfolgt der Einstieg. Die Differenz im Kursgewinn insgesamt fällt bei einer solchen Vorgehensweise gering aus. Soll aus steuerlichen Gründen keine Glattstellung von z.B. Positionen im Aktienmarkt erfolgen, kann dies durch eine Glattstellung des Marktrisikos – zu realisieren durch den simplen Erwerb eines Short-ETFs – umgangen werden.

Was in der Vermögensverwaltung einen vielversprechenden Ansatz darstellt, kann auch auf Handelssysteme angewandt werden. Freilich sind diejenigen Ansätze, die von turbulenten Marktphasen leben, für derartige Überlegungen ungeeignet. Im Handel mit CFDs und Devisen aber, wo regelmäßig sehr große Finanzhebel zum Einsatz kommen, erscheint es sinnvoll, in unruhiger See einen sicheren Hafen anzulaufen. Wer mit viel Fremdkapital arbeitet, ist besonders auf eine hohe Trefferquote angewiesen. Der geneigte Beobachter darf deshalb gespannt sein, was sich die Systementwicklungs-Branche einfallen lässt: Die Finanzkrise dürfte die Nachfrage Volatilitätsfiltern verstärkt haben.

Wer seine Handelsentscheidungen auf Basis der Technischen Analyse trifft, benötigt neben einer leitungsfähigen Chartingsoftware auch Kenntnis um deren korrekten Einsatz. Die Vielzahl der Werkzeuge, die schon Basis-Varianten moderner Software bieten, überfordert gerade Neulinge oft und führt im schlimmsten Fall zu einer teuren Fehleinschätzung. Durch eine falsche Parametereinstellung kann schnell eine trügerische Sicherheit durch vermeintliche Signale entstehen.

Ein weit verbreiteter Fehler beginnt dabei bereits in der Darstellung der Kursverläufe. In den Medien –darunter nicht selten solche mit gehobenem Anspruch – werden Charts häufig durch eine einfache Linie dargestellt. Was bei der Darstellung des Kursverlaufes einer Aktie bereits zweifelhaft ist, verliert im Forex-Tradingalltag jeglichen Sinn: Der Währungshandel findet nicht an einem bestimmten Ort und zu gewöhnlichen Öffnungszeiten statt, sondern erfolgt zwischen den Marktteilnehmern nahezu rund um die Uhr. Ein Linienchart stellt folglich willkürliche Momentaufnahmen der Kurse zu einem beliebigen Zeitpunkt dar.

Besser zur Darstellung – und zur Analyse – eignen sich Candlestick-Charts, die de Kurse eines beliebigen Zeitraumes, zum Beispiel einer Stunde oder einem Tag, in Gestalt einer Kerze dokumentieren. Candlestick-Charts sind in jeder gängigen Börsensoftware enthalten und können auch in sehr kurzen Intervallen dargestellt werden. Die Candlestick-Variante bietet zwei wesentliche Vorteile: Zum einen kann durch die farbliche Hervorhebung schnell ein Bullen- oder Bärenmarkt identifiziert werden, zum anderen werden alle Kursausschläge berücksichtigt, was bei gewöhnlichen Liniencharts nicht der Fall ist.

Ein weiterer und besonders von Anfängern häufig begangener Fehler ist die Verwendung einer linearen Skalierung. Diese führt dazu, dass in steigenden Märkten Bewegungen des Marktes optisch sukzessiv größer ausfallen. Nahezu jede Handelssoftware bietet auch die logarithmische Skalierung an, die sich an den prozentualen Wertveränderungen des Marktes orientiert. Diese ist die einzig plausible Darstellungsform, auch wenn in verschiedenen Medien regelmäßig die lineare Skalierung genutzt wird.

Selbsttäuschung vermeiden

Moderne Börsensoftware ist mit einem sehr umfangreichen Instrumentarium ausgestattet, das in den richtigen Händen die Erfolgschancen deutlich verbessern kann. Falsch eingesetzt, können Indikatoren, Filter etc. allerdings auch zu einer höheren Fehlerquote führen. Nicht selten täuschen sich Anleger dabei selbst, um beispielsweise einen Verlust nicht realisieren zu müssen. So kann ein objektiv gebrochener Aufwärtstrend „am Leben“ erhalten werden, indem die Trendlinie minimal verschoben wird oder ein Indikator durch eine geringfügige Änderung der Parameter ein Longsignal anzeigt. Damit der Einsatz einer Software sich nicht nur für deren Anbieter lohnt, sollten Anleger einige Punkte beachten.

Nicht mehrere gleichartige Indikatoren

Wird der Einstieg in einen Markt durch technische Indikatoren gerechtfertigt, werden meist mehrere davon genutzt  – ein Signal wird erst dann definiert, wenn alle Indikatoren dies verlauten lassen. Trader sollten schon bei der Konzeption ihres Handelsansatzes darauf achten, dass die Indikatoren nicht zu eng verwandt sind und stets in die selbe Richtung weisen: Gerade bei einfachen  -dadurch aber nicht minder erfolgversprechenden Systemen – werden aufgrund mangelnder Kenntnis um die Existenz anderer Indikatoren häufig zu viele Werkzeuge identischer Gattung eingesetzt. Drei Trendfolger aber eignen sich nicht zwingend als zuverlässige Entscheidungsgrundlage und bedürfen eines Filters.

Anleger, die auf dem Gebiet des Forexhandels noch keine weitergehenden Erfahrungen gemacht haben und sich in die Materie hineinversetzen möchten, bevor der Handel mit größeren Geldsummen begonnen wird, können bei fast allen Handelsplattformen ein „Schnupper-Angebot“ wahrnehmen und so erste Erkenntnisse sammeln.
Je nach Market Maker werden entweder Demoversionen der Handelssoftware angeboten, die teils unbegrenzt, teils nur für einen kurzen Zeitraum genutzt werden können, oder es stehen so genannte Mini-Account zur Verfügung, die mit einer geringen Geldsumme (meist einige hundert Dollar oder Euro) eröffnet werden können. Beide Varianten bieten die Möglichkeit, sich mit der Thematik des Devisenhandels im Allgemeinen und der jeweiligen Plattform-Technologie im Besonderen ausführlich zu befassen, bevor der Handel mit echtem Geld beginnt.

Anleger sollten bei der Begutachtung einer Plattform kritisch sein und sich ein so genau wie möglich gezeichnetes Bild darüber machen, ob eine Applikation den eigenen Anforderungen genügt. Die zur Verfügung stehenden Orderarten, die Zeit, die benötigt wird, um eine Order zu platzieren bzw. eine Position zu  eröffnen sowie weitere Details in der Abwicklung sollten dabei ebenso kritisch untersucht werden wie die Möglichkeiten zur Durchführung von Chartanalysen, die in der Plattform integriert sind.
Ein Auftrag lässt sich idealerweise direkt aus einem geöffneten Chart heraus aufgeben: Mit einem Klick öffnet sich beispielsweise bei der Technologie des Anbieters Oanda ein Fenster, in dem lediglich das gewünschte Volumen angegeben wird. Im besten Fall kann mit einer Order gleichzeitig ein Stopp-Loss abgesendet werden: Hierdurch verringert sich das Risiko, wegen technischer Störungen unlimitiert im Markt positioniert zu sein und dadurch im schlimmsten Fall gravierende Verluste zu erleiden.

Die verschiedenen Ordertypen, die ein Market Maker anbietet, sollten wesentliches Kriterium bei der Beurteilung einer Plattform sein. Um die Möglichkeiten verschiedener Anbieter zu vergleichen, ist ein Blick ins Detail erforderlich, da die Bezeichnungen der einzelnen Aufträge zwischen den verschiedenen Market Makern variieren. Stopp-Buy und Stopp-Loss sind allerdings bei allen möglich, wenn auch die exakte Bezeichnung unterschiedlich ist.

Einige Market Maker, darunter der auf dem deutschen Markt recht bekannte Anbieter CMC Markets, bieten garantierte Stopp-Loss-Orders an: Hier wird die Abrechnung zum gewünschten Stopp-Kurs vom Handelspartner garantiert, so dass nicht das Risiko einer Glattstellung zu ungünstigen Kursen besteht. CMC Markets verlangt für den Service allerdings gesonderte Gebühren.

Wer seine Handelsentscheidungen auf der Grundlage technischer Überlegungen trifft, kann auf eine leistungsfähige, in die Plattform integrierte Software nicht verzichten und sollte sich das Angebot dementsprechend genau ansehen. Einschlägige Indikatoren, verschiedene Chartarten und Zeichenwerkzeuge sollten geboten werden.
Die Kosten einer Handelsplattform schließlich stellen einen weiteren zentralen Bestandteil einer sachgerechten Beurteilung dar. Für gewöhnlich fallen beim Handel mit Währungspaaren keine Gebühren im engeren Sinne an. Der Market Maker generiert seine Erlöse aus dem Spread zwischen An- und Verkaufskurs. Bei den großen Leitwährungen variiert die Geld-Brief-Spanne dabei je nach Anbieter zwischen zwei und drei Pips, wobei in turbulenten und von hoher Marktvolatilität geprägten Zeiten eine Ausweitung regelmäßig in Kauf zu nehmen ist. Speziell bei Demo- und Mini-Accounts sollten Interessenten sich vergewissern, ob die Konditionen der Testkonten denen des echten Handelskontos entsprechen. Geringere Spreads können ansonsten unrealistische Gewinnpotenziale vortäuschen.

Fazit: Eine zu den eigenen Anforderungen passenden Plattform ist für den Erfolg beim Devisenhandel unerlässlich. Der ausgiebige Test möglicher Handelspartner sollte deshalb zum Pflichtprogramm gehören. Auch Anleger, die bereits einen Account bei einem Market Maker unterhalten und sich Verbesserungspotenziale vorstellen können, sind gut beraten, die Angebote der Konkurrenz einmal unter die Lupe zu nehmen.

Der Handel an den Devisenmärkten ist unter Privatanlegern nahezu immer mit dem Einsatz einer mehr oder minder großen Hebelwirkung verbunden. Je nach Anbieter können Trader dabei das bis zu 100fache ihres Kapitals bewegen. Eine komplizierte Kreditaufnahme ist dabei nicht notwendig: Der Hebel wird durch das Margin-Prinzip hinterlegt, bei dem Anleger nur einen geringen Prozentsatz ihrer Position in Form von Kontoguthaben bei ihrem Market Maker hinterlegen müssen. Verlangt die Plattform einen Margin-Satz in Höhe von einem Prozent, können Trader mit 10.000 Euro Einsatz Positionen im Gegenwert von einer Million Euro bewegen.

Der Einstieg in den Markt mit einer Hebelwirkung bietet immense Profitchancen: Ein 100facher Hebel ermöglicht die Verdopplung des eingesetzten Kapitals, wenn sich der Markt um nur ein Prozent in die gewünschte Richtung bewegt. Die Gewinnpotenziale stehen freilich entsprechenden Risiken gegenüber: Gibt der Markt um ein Prozent nach, müssen Trader einen Totalverlust ihrer eingesetzten Mittel verkraften. Weiterhin gilt es, die Verzinsung der nicht durch Eigenmittel gedeckten Bestandteile der Position zu berücksichtigen: IM Forex-Markt müssen Trader dabei vereinfacht dargestellt die Zinsdifferenz zwischen den beiden Währungen, die gehandelt werden, bezahlen bzw. sie bekommen diese gutgeschrieben. Bei der ABN Amro Bank gilt für Nutzer der Marketindex-Plattform, dass der Kunde immer dann ein Zinsen entrichten muss, wenn die Verkaufswährung einen höheren Zinssatz aufweist als die Kaufwährung.

Die Nutzung eines Hebels hat unmittelbare Auswirkungen auf das Risiko- und Moneymanagement und erfordert höchstmögliche Disziplin bei dessen Umsetzung. Herkömmliche Instrumente, wie z.B. technische Indikatoren, die auch im Aktienmarkt zum Einsatz kommen, können oft in der Standardversion nicht genutzt werden, da der maximale Verlust aufgrund des Hebeleinsatzes große Teile des Vermögens vernichten würde. Die Bestimmung von Stopp-Loss-Levels anhand technischer Kriterien eines Marktes, wie beispielsweise Widerständen oder bedeutenden Trendlinien, ist mit einem großen Hebel nicht möglich, wenn die entsprechenden Kursniveaus nur minimal vom Marktniveau entfernt sind. Je größer der Hebel ist, desto geringer fällt auch die Marktbewegung aus, die der Investor verkraften kann, bis eine Schließung der Position unabdingbar ist.

Ein einfaches Rechenbeispiel soll die Problematik verdeutlichen: Hat ein Investor den maximalen Positionsverlust auf (offensive) fünf Prozent seines Kontovolumens definiert und kommt im Handel ein 100facher Hebel zum Einsatz, darf der Markt um lediglich 0,05 Prozent „gegen“ den Trader laufen – dann muss die Position zwangsweise glattgestellt werden. Der Spielraum, der unter Berücksichtigung des Spreads anfällt, ist dabei außerordentlich gering und beläuft sich auf nur wenige Pips.

So attraktiv der Handel mit Hebel ist, so riskant ist er auch. Zwar unterliegen die Devisenmärkte in der Regel betragsmäßig deutlich geringeren Schwankungen als es bei Aktien oder Rohstoffen der Fall ist. Die Wahrscheinlichkeit, ausgestoppt zu werden, ist allerdings bemerkenswert hoch.

Die Risiken des Hebeleinsatzes sind allerdings nicht neu und keinesfalls vorbehaltlos negativ zu beurteilen: Sie stehen entsprechenden Chancen gegenüber, die außerordentliche Gewinne in kurzer Zeit und mit vergleichsweise geringem Kapitaleinsatz ermöglichen. Trader, die es schaffen, an einem mittelfristigen Trend über einige Wochen zu partizipieren, können ihren Einsatz vervielfältigen und mehrere hundert Prozent Gewinn erwirtschaften. Chancen und Risiken halten sich demnach  -wie zumindest theoretisch immer an den Finanzmärkten – die Waage.

Die Technische Marktanalyse bietet Tradern eine Vielzahl mehr oder weniger leistungsstarker Indikatoren, die meist standardmäßig von jeder gängigen Börsensoftware beherrscht werden. Am bekanntesten sind dabei gleitende Durchschnitte (englisch: Moving Average), die zum einen als eigenständige Indikation für die Verfassung des Marktes dienen und zum anderen Grundlage verschiedener weiterer Indikatoren sind. Gleitende Durchschnitte verstehen sich –wie sollte es anders sein – als Trendfolgeindikatoren. Ihre Berechnung ist dabei entsprechend trivial: Für ein (prinzipiell beliebiges) Zeitintervall wird der durchschnittliche Kurs eines Marktes berechnet. Mit jedem neu angebrochenen Zeiteinheit wird dabei der am weitesten zurückliegende Kurs aus der Berechnung eliminiert. In den meisten Chartingprogrammen werden standardmäßig die 30- und die 200-Tage-Linie angeboten, wobei eine Adjustierung der Intervalle möglich ist. Die Interpretation eines gleitenden Durchschnitts ist dabei gemäß der Klassifikation als Trendfolgeindikator einfach: Kreuzt der Markt die Linie von unten nach oben, wird dies als Longsignal interpretiert, durchbricht der Kurs hingegen die Linie von oben nach unten, versteht sich dies als Verkaufssignal.

Gleitende Durchschnitte lassen sich einfach definieren:  Der einfache Durchschnitt ist das linear gewichtete Mittel der Kurse eines bestimmten Betrachtungszeitraumes. Chartapplikationen bezeichnen den Indikator in Anlehnung an den englischen Sprachgebrauch auch als „Simple Moving Average“ (SMA). Der Verlauf der Durchschnittslinie ist abhängig von der Länge des Betrachtungszeitraumes: Je großzügiger dieser ausfällt, desto träger reagiert der SMA auf Bewegungen des Marktes. Im Umkehrschluss bedeutet dies: Wer als Einstiegssignal ausschließlich einen einfachen gleitenden Durchschnitt nutzt, steigt bei einem langen Berechnungszeitraum erst in einem relativ späten Stadium eines Marktimpulses ein. Entsprechend spät generiert der SMA auch ein Ausstiegssignal. Nicht unproblematisch bei der Betrachtung des SMAs ist dabei der Umstand, dass ein möglicherweise viele Monate zurückliegender Kurs denselben Einfluss auf die Indikatorentwicklung hat wie aktuelle Geschehnisse.

Wer näher an der Entwicklung des Marktes sein möchte, ist gut beraten, die Gewichtung des Durchschnitts zu adjustieren. Dabei stehen grundsätzlich zwei Varianten zur Auswahl: Der gewichtete gleitende Durchschnitt versieht die einzelnen Kursdaten mit Gewichtungsfaktoren, die arithmetisch abnehmend sind und dadurch den jüngeren Kursen größeren Einfluss auf den Wert des Indikators geben als weiter zurückliegenden Kursereignissen. Die Ergebnisse eines gewichteten Durchschnitts reagieren damit deutlich schneller auf Marktimpulse als der Standardvariante.

Noch näher an den Geschehnissen sind exponentiell gewichtete Durchschnitte: Die Gewichtung der Kursdaten erfolgt hier mit exponentiellen abnehmenden Faktoren, so dass weiter zurückliegenden Kursdaten ein nur geringer Einfluss auf den Indikatorwert zukommt. Exponentiell gewichtete gleitende Durchschnitte reagieren entsprechend schnell auf Veränderungen des Marktes.

Trader sehen sich bei der Adjustierung gleitender Durchschnitte einem Zielkonflikt ausgesetzt: Je sensitiver der Indikator auf eine Veränderung des Marktkurses reagiert, desto höher ist – zumindest tendenziell – auch die Wahrscheinlichkeit, dass es sich bei dem Ausschlag nicht um einen tatsächlichen Trend handelt, sondern um eine andere und nicht aussagekräftige Bewegung. Ein Indikator, der sehr stark auf eine Kursbewegung reagiert, führt das Prinzip des Trendfolgeansatzes dabei ad absurdum. Umgekehrt bergen sehr breit aufgestellte Durchschnitte das Risiko eines zu späten Einstiegs, der im schlimmsten Fall zum Zeitpunkt einer einsetzenden Korrektur des Markttrends erfolgt.

Insbesondere als ausschließliches Analyseinstrument erscheinen gleitende Durchschnitte  – egal welcher Prägung – nicht geeignet. In der Trading-Praxis ergibt sich dabei (insbesondere bei einfachen Durchschnitten mit langer Reaktionszeit) ein gravierendes Problem: Fallende Kurse finden in der Berechnung ein ebenso großes Gewicht wie steigende Notierungen. Da Märkte erfahrungsgemäß allerdings deutlich schneller fallen als sie steigen, wird das Ausstiegssignal bzw. das Shortsignal viel zu spät generiert.

Der Sinn des Einsatzes gleitender Durchschnitte darf – zumindest im Hinblick auf den Handel im Währungsmarkt, der mit einem Finanzhebel verbunden und sehr schnelllebig ist – bezweifelt werden. Die Schwäche im Zusammenhang mit der Konstruktionsweise wurde bereits erläutert. Die unzureichende Prognosequalität wurde darüber hinaus in unterschiedlichen Backtests belegt: Die Kombination aus Trefferquote und Gewinn-Verlust-Profil der im Rahmen eines Durchschnittssignals eröffneten Positionen konnte dabei nicht überzeugen.

Das große Interesse, das gleitenden Durchschnitten seitens aktiver Anleger immer wieder zukommt, dürfte mehr der starken Präsenz der Indikatoren in der einschlägigen Fachliteratur denn tatsächlicher Vorteile im Trading-Alltag geschuldet sein. Im langfristigen Investmentbereich können die Werkzeuge zwar zumindest eine Orientierungshilfe bei der Suche nach einem geeigneten Einstiegszeitpunkt geben. Im schnellen Forex-Geschäft sind gleitende Durchschnitte allerdings fehl am Platz.